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世人皆知李嘉誠(chéng)馳名地產(chǎn)界，卻不知他也有濃厚的醫(yī)藥情節(jié)，旗下和黃醫(yī)藥（HCM）是國(guó)內(nèi)最早做創(chuàng)新藥研發(fā)的企業(yè)。如今中國(guó)醫(yī)藥政策轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥研發(fā)，李嘉誠(chéng)再推旗下公司赴港上市，是否依然看重香港投資？

李嘉誠(chéng)是最大股東，面臨長(zhǎng)和減持風(fēng)險(xiǎn)

4月15日，港交所披露和黃醫(yī)藥上市申請(qǐng)，這是其第三次出擊資本市場(chǎng)，和黃醫(yī)藥已經(jīng)在美國(guó)納斯達(dá)克和英國(guó)倫敦證交所上市。

和黃醫(yī)藥是李嘉誠(chéng)家族和記黃埔醫(yī)藥上級(jí)公司，主要研發(fā)靶向療法和免疫療法的抗癌藥物，歷時(shí)15年研制出一系列高選擇性的小分子酪氨酸激酶抑制劑。這些新型口服化合物比市面上的激酶靶點(diǎn)類(lèi)藥品療效好，且相對(duì)更安全，是突破性的新一代治療藥物。

長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)(00001-HK)現(xiàn)持有和黃醫(yī)藥60.2%股權(quán)，李嘉誠(chéng)是第一大股東。此次在香港申請(qǐng)上市，和黃醫(yī)藥稱IPO時(shí)將出售舊股，長(zhǎng)和系持股比例將降低至50%以下，屆時(shí)和黃醫(yī)藥不再為長(zhǎng)和的附屬公司，業(yè)績(jī)也不再并入長(zhǎng)和財(cái)務(wù)報(bào)表。

招股書(shū)提及該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，如果長(zhǎng)和實(shí)業(yè)降低持股，則有可能導(dǎo)致借貸成本大幅上升，因?yàn)殚L(zhǎng)和系曾為和黃醫(yī)藥提供銀行貸款擔(dān)保。不過(guò)長(zhǎng)和已經(jīng)明確表示，在這些借貸未償還前，不會(huì)減持股份至公司總股本的40%。

研發(fā)虧空商業(yè)平臺(tái)盈利，虧損擴(kuò)大至5.8億

與眾多生物醫(yī)藥企業(yè)不同的是，和黃醫(yī)藥是研發(fā)、商業(yè)平臺(tái)雙驅(qū)動(dòng)經(jīng)營(yíng)模式，有持續(xù)穩(wěn)定的收益彌補(bǔ)研發(fā)高投入。

2016至2018年，和黃醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)研發(fā)總成本分別為6,690萬(wàn)美元、7,550萬(wàn)美元及1.142億美元，占當(dāng)年總收入的31.0%、31.3%及53.3%。對(duì)應(yīng)三年間其商業(yè)平臺(tái)商業(yè)平臺(tái)產(chǎn)出分別為1.8億美元、2.1億美元及1.7億美元，為研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)提供重要的資金來(lái)源。

和黃醫(yī)藥的商業(yè)平臺(tái)包括以中藥為主的上海和黃藥業(yè)、與國(guó)藥控股集團(tuán)合資的國(guó)藥控股和記黃埔醫(yī)藥、廣州白云山和黃中藥、和黃漢優(yōu)有機(jī)等多家合資公司，主要在中國(guó)生產(chǎn)、銷(xiāo)售各類(lèi)處方藥以及保健產(chǎn)品。

還代理阿利斯康和默克的頂尖產(chǎn)品，比如抗精神失常藥物思瑞康和高血壓治療藥物康可和等。平臺(tái)雇傭了3400多名醫(yī)藥代表，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)遍及300多個(gè)城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

即使背靠如此強(qiáng)大的商業(yè)平臺(tái)，和黃醫(yī)藥2016年至2018年間，公司依舊連續(xù)虧損，2018年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至9264美元。

雖然和黃醫(yī)藥有前沿的產(chǎn)品線布局、經(jīng)驗(yàn)豐富的國(guó)際化團(tuán)隊(duì)，但公司虧損也面臨著多重風(fēng)險(xiǎn)，包括持續(xù)、大額的融資需求。

腫瘤創(chuàng)新藥哪家強(qiáng)？

產(chǎn)品線方面，和黃醫(yī)藥有8種正在進(jìn)行臨床試驗(yàn)的自主研發(fā)候選藥物，其中5種已經(jīng)或?qū)⒁_(kāi)始全球臨床開(kāi)發(fā)。

數(shù)年研發(fā)終成正果，2018年9月，呋喹替尼被國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)用于治療轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌，該藥從立項(xiàng)到獲批，前后共12年，是第一個(gè)中國(guó)研發(fā)的靶向癌癥治療藥物，也是三線治療晚期結(jié)直腸癌的標(biāo)準(zhǔn)治療方法之一。

同為美國(guó)上市的百濟(jì)神州和和黃藥業(yè)有很多相似的地方，兩者都是腫瘤創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，團(tuán)隊(duì)有多位經(jīng)驗(yàn)豐富的海歸，并與多家跨國(guó)制藥企業(yè)有緊密合作。二者研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)和水平都與國(guó)際接軌。

百濟(jì)神州研發(fā)管線中有多個(gè)處于不同研發(fā)階段的自主創(chuàng)新在研藥，進(jìn)展較快的包括Zanubrutinib（BTK小分子抑制劑）、替雷麗珠單抗（PD-1抑制劑）以及Pamiparib（小分子PARP抑制劑）這三款產(chǎn)品。公司三項(xiàng)關(guān)于Zanubrutinib和替雷麗珠單抗的新藥上市申請(qǐng)均被納入了優(yōu)先審評(píng)。

在研發(fā)費(fèi)用投入方面，2018年，百濟(jì)神州更是大手筆豪擲6.79億美元，比和黃醫(yī)藥的1.142億美元高出太多。

同上述兩家一樣看好癌癥創(chuàng)新藥市場(chǎng)的還有信達(dá)生物（01801-HK）、君實(shí)生物（01877-HK），兩家均有新藥上市，且國(guó)內(nèi)最大藥企恒瑞醫(yī)藥（600276-SH）的PD-1單抗也處于臨床后期，競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)慘烈。