▍藥企營(yíng)收、利潤(rùn)增速出現(xiàn)“剪刀差”
根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，2018年醫(yī)藥行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入近2.4萬億，利潤(rùn)總額突破3000億。
但是從年度數(shù)據(jù)走勢(shì)可以看出，收入走勢(shì)整年走勢(shì)總體平穩(wěn)，然而凈利增速“高開低走”，從年初近4成的增長(zhǎng)下滑至年底的9.5%，與營(yíng)業(yè)收入的增速出現(xiàn)“剪刀差”。
注：數(shù)據(jù)來源于中商產(chǎn)業(yè)研究院，供參考。
▍虧損企業(yè)虧損額首破百億，虧損面大幅上升
從2013年截至2018年12月底，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量總體呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，達(dá)到7581家，但與2017年相比數(shù)量有所下降。其中，虧損企業(yè)數(shù)量1095家，近六年來首次突破1000家企業(yè)虧損。從虧損面看，虧損面14.44%，達(dá)到近幾年的新高。
從虧損總額走勢(shì)來看，由于虧損企業(yè)數(shù)量不算增加，虧損額總體除2017年有所下降外也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2018年更是大增超8成，虧損額近150億元，虧損的藥企每家平均虧損超過1100萬元。
注：數(shù)據(jù)來源于中商產(chǎn)業(yè)研究院，供參考。
由此可見，受醫(yī)保控費(fèi)、招標(biāo)降價(jià)等政策影響，2018年我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)正處于營(yíng)收和利潤(rùn)增速背離的階段。
盡管如此，總體而言，醫(yī)藥上市企業(yè)要略較醫(yī)藥行業(yè)整體情況略顯樂觀，A股上市公司的虧損面要遠(yuǎn)小于醫(yī)藥行業(yè)的整體情況。這可能與上市公司作為公眾公司有較大業(yè)績(jī)壓力、不斷加強(qiáng)規(guī)范管理和規(guī)模效益有關(guān)。
年報(bào)披露高峰期即將來臨，截至2019年2月底，據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，已有61家藥企發(fā)布了2018年全年業(yè)績(jī)快報(bào)或年報(bào)，其中預(yù)計(jì)虧損的企業(yè)為4家，虧損面約為6.56%，盈利的企業(yè)為57家，約為93.44%。
從統(tǒng)計(jì)企業(yè)的營(yíng)收和凈利指標(biāo)來看，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)還是較為樂觀的，統(tǒng)計(jì)企業(yè)的合計(jì)營(yíng)收和凈利均實(shí)現(xiàn)了25%以上的增速，且凈利的增速還要大幅高于收入增速，這可能與先發(fā)業(yè)績(jī)快報(bào)或年報(bào)的企業(yè)2018年經(jīng)營(yíng)情況相對(duì)較好有關(guān)。
但是，從細(xì)分行業(yè)來看，化學(xué)制藥的凈利增速明顯低于收入增速，而中成藥凈利出現(xiàn)下滑，也難怪在2018年中成藥行業(yè)相關(guān)的股票下跌幅度更大。
注：數(shù)據(jù)來源于同花順，細(xì)分行業(yè)分類根據(jù)通達(dá)信，供參考。
▍8家藥企凈賺超6億，恒瑞營(yíng)收、凈利雙雙創(chuàng)新高
盈利的57家企業(yè)中（翻至文末查看57家盈利企業(yè)營(yíng)收凈利清單），有邁瑞醫(yī)療、智飛生物、華蘭生物、沃森生物、等8家藥企預(yù)告全年凈利潤(rùn)在6億元以上。其中，恒瑞醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入、凈利分別達(dá)到174.18億元、40.66億元，創(chuàng)歷史新高。此外智飛生物、華蘭生物、沃森生物等血液制品和疫苗業(yè)務(wù)受年中疫苗事件的影響不大，業(yè)務(wù)持續(xù)向好，實(shí)現(xiàn)收入和凈利的大幅增長(zhǎng)。
注：數(shù)據(jù)來源于同花順，細(xì)分行業(yè)分類根據(jù)通達(dá)信，數(shù)據(jù)供參考。
古語說“以銅為鏡可以正衣冠，以人為鏡可以明得失”。下面，具體看看各企業(yè)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素有多少呢？下面看看代表性企業(yè)的具體情況。
恒瑞醫(yī)藥：一是創(chuàng)新成果的收獲。創(chuàng)新成果的逐步收獲對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到了拉動(dòng)作用。2018年恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入費(fèi)用再創(chuàng)新高，達(dá)到26.70億元，較上年同期增加51.81%。
二是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，以手術(shù)麻醉、造影劑和特色輸液為代表的公司非抗腫瘤藥產(chǎn)品在各自治療領(lǐng)域內(nèi)逐步擴(kuò)大市場(chǎng)，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，企業(yè)的造影劑、麻醉藥業(yè)務(wù)收入分別增長(zhǎng)30.02%、15.98%。
智飛生物：一是加強(qiáng)管理，公司持續(xù)狠抓疫苗產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、產(chǎn)品進(jìn)出口及推廣等工作，各項(xiàng)工作按計(jì)劃有序推進(jìn)。二是堅(jiān)持自主產(chǎn)品和代理產(chǎn)品的“雙翼”戰(zhàn)略，公司自主產(chǎn)品的銷售保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，代理產(chǎn)品的招投標(biāo)、推廣、銷售工作按計(jì)劃積極推進(jìn)，成效顯著。
沃森生物：一是經(jīng)營(yíng)也俄舞保持大幅增長(zhǎng)，公司整體經(jīng)營(yíng)狀況保持良好態(tài)勢(shì)，自主疫苗產(chǎn)品產(chǎn)銷量持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)自主疫苗產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入較上年同期相比增加60.40%。
二是一次性收益陡增，公司轉(zhuǎn)讓嘉和生物藥業(yè)有限公司46.45%股權(quán)產(chǎn)生投資收益約117,600萬元及公司自主疫苗產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)致公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)增長(zhǎng)。
魚躍醫(yī)療：2018年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要是各核心業(yè)務(wù)版塊保持較快增長(zhǎng)。在家用醫(yī)療板塊方面，線上平臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)突出，同比增速在40%以上，線下平臺(tái)在人員、機(jī)構(gòu)調(diào)整、終端精細(xì)化策略的影響下，恢復(fù)到10%以上的增長(zhǎng)。
公司收緊銷售回款政策，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~80,616.31萬元，同比增長(zhǎng)232.99%，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)的同時(shí)，持續(xù)提升公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，為公司持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
現(xiàn)代制藥：一是堅(jiān)持聚焦核心，推進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同。公司積極把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的落地實(shí)施，堅(jiān)持聚焦核心品種領(lǐng)域，推進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同，確保了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的平穩(wěn)健康發(fā)展。
二是確權(quán)投資收益，增厚業(yè)績(jī)。公司控股子公司青海制藥（集團(tuán)）有限公司處置聯(lián)營(yíng)企業(yè)青海制藥廠有限公司確認(rèn)投資收益及公司被動(dòng)喪失國(guó)藥集團(tuán)中聯(lián)藥業(yè)有限公司控制權(quán)確認(rèn)投資處置收益所致。
▍4藥企虧損，凈利均同比下降超過100%
統(tǒng)計(jì)的61家藥企中有4家藥企虧損，其中有虧損超過億元，凈利同比均下降超過100%，其中有陽普醫(yī)療和雙成藥業(yè)同比下降超過1000%。
從營(yíng)業(yè)收入看，僅有振東制藥由于中藥注射劑受監(jiān)管因素導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)業(yè)收入大幅下降外，其余三家企業(yè)的營(yíng)收均有不同幅度的增長(zhǎng)。
注：數(shù)據(jù)來源于同花順及年報(bào)，細(xì)分行業(yè)分類根據(jù)通達(dá)信，供參考。
各企業(yè)凈利大幅下降的原因是什么呢？“商譽(yù)減值”惹的禍，并購(gòu)重組需要更為謹(jǐn)慎。2018年11月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，從商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)處理及信息披露、商譽(yù)減值事項(xiàng)的審計(jì)和與商譽(yù)減值事項(xiàng)相關(guān)的評(píng)估三方面內(nèi)容，較之前的準(zhǔn)則有較大改變。
因此，不少企業(yè)不同程度受到商譽(yù)減值的影響。四家虧損的企業(yè)中有三家與商譽(yù)減值有關(guān)。
福安藥業(yè)：根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備60,652.76萬元，主要系公司2016年以15億元的價(jià)格收購(gòu)只楚藥業(yè)100%股權(quán)，同時(shí)確認(rèn)了商譽(yù)10.31億元。2018年，只楚藥業(yè)受主要品種硫酸慶大霉素市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)以及注射用硫辛酸不良反應(yīng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，凈利潤(rùn)出現(xiàn)了較大的下滑，根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則需要對(duì)只楚藥業(yè)商譽(yù)的資產(chǎn)進(jìn)行減值。
振東制藥：致使振東制藥出現(xiàn)虧損的因素有三點(diǎn)①受醫(yī)?？刭M(fèi)及國(guó)家政策影響，公司主要產(chǎn)品銷量下滑；②公司廣告投入較去年同期增加；③根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，子公司安特制藥、泰盛制藥、開元制藥全年盈利水平未達(dá)預(yù)期，根據(jù)公司財(cái)務(wù)部門的初步估算，對(duì)因并購(gòu)3家公司形成的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備金額166,206,865.97元。
陽普醫(yī)療：公司對(duì)2018年度末存在的可能發(fā)生減值跡象的資產(chǎn)進(jìn)行了全面清查和資產(chǎn)減值測(cè)試，公司擬計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)約1.11億元，比上年同期增加約9718萬元；其中，預(yù)計(jì)對(duì)子公司廣州惠僑計(jì)算機(jī)科技有限公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備7300萬元，對(duì)子公司江蘇陽普醫(yī)療科技有限公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備399萬元，對(duì)子公司杭州龍?chǎng)慰萍加邢薰居?jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資損失1428萬元，母、子公司計(jì)提其他資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備及壞賬準(zhǔn)備1980萬元。因此，致使公司出現(xiàn)上億的虧損。
而目前，僅僅是小部分公司公布了業(yè)績(jī)，到底還有多少醫(yī)藥上市公司“商譽(yù)減值”的雷要爆？
在2019年，醫(yī)藥行業(yè)寒冬遠(yuǎn)沒有過去。預(yù)計(jì)醫(yī)藥行業(yè)未來兩年的日子并不會(huì)比2018年好過。在兩票制、帶量采購(gòu)大殺價(jià)的背景下，“輔助用藥”問題再次引起媒體的重視，今年輔助用藥目錄出臺(tái)可能性較大，再加之“商譽(yù)減值”的因素，讓企業(yè)的并購(gòu)會(huì)變得謹(jǐn)慎和小心。因此。對(duì)300余家的A股上市藥企來說，凈利增速可能進(jìn)一步下行是大概率事件。
附：57家盈利藥企營(yíng)收、凈利清單
注：數(shù)據(jù)來源于同花順，細(xì)分行業(yè)分類根據(jù)通達(dá)信，以凈利大小排序，供參考
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