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引言：今年綠葉制藥接連喪失了跟醫(yī)保合作的機會，首先是其拳頭產(chǎn)品力撲素無緣國家醫(yī)保名錄，后又不在帶量采購試點的31種藥品名列，這對于核心產(chǎn)品皆為處方藥的綠葉制藥是極其不利的。或許綠葉制藥也感到了前途的窘迫，今年頻頻出海求生，大手筆收購了兩家海外企業(yè)。在醫(yī)藥行業(yè)政策迭代之際，綠葉制藥的處境也折射了一批上市藥企的境況。
其實帶量采購的意義是將重構(gòu)行業(yè)競爭要素，那些具有研發(fā)實力的藥企能推新品的話將持續(xù)受益。藥企們要認清形勢，長痛不如短痛，接受現(xiàn)下的陣痛，向重研發(fā)輕營銷轉(zhuǎn)型，無論政策的風向怎么變，手里有藥終能有立足之地。
身居2018年中國最具競爭力的上市藥企第20名，綠葉制藥（02186-HK）卻在和國內(nèi)醫(yī)保機構(gòu)合作中敗下一局，最近國家公布了4+7帶量采購試點城市名單，綠葉制藥的產(chǎn)品未在藥品名錄內(nèi)。
首年運行的帶量采購是國內(nèi)醫(yī)藥制度的創(chuàng)新，也是沿用其他國家的經(jīng)驗，對于整個社會來說是有積極意義的。從仿制藥一致性評價政策開始，醫(yī)?？刭M，兩票制，再到現(xiàn)在的帶量采購，醫(yī)藥行業(yè)新的游戲規(guī)則剛剛開始，合規(guī)成為藥企當前轉(zhuǎn)型的第一選擇。
就在各大藥企紛紛擁抱醫(yī)保大腿的時候，綠葉制藥的拳頭產(chǎn)品卻接連在國家醫(yī)保名錄內(nèi)無名，帶量采購清單31種藥品不在列等，失去了和醫(yī)保合作的機會。
不在“帶量采購”名列
國內(nèi)的藥價之高，不僅連病人承受不起，甚至連醫(yī)保都叫苦不迭了。未來看降價是醫(yī)藥行業(yè)的整體宿命。今年9月備受關(guān)注的國家?guī)Я坎少徳圏c方案一出臺，就引發(fā)醫(yī)藥板塊跌幅顯著。
帶量采購是國際上常見的做法，能夠有效降低藥品采購價格，節(jié)省醫(yī)療開支，減輕患者負擔。這個做法在國內(nèi)剛開實施，可能會讓市場感受到藥企降價的危機，不過，國家醫(yī)保局作為非盈利性的國家機構(gòu)，政策導(dǎo)向不會壓制行業(yè)整體增速，更多的是讓醫(yī)療費用到刀尖上，正本清源，加速行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。長遠來看，藥企的價格肯定會下降并維持在一個合理的區(qū)間。
本次 11 個城市帶量采購共涉及31個品種，均是有仿制藥品規(guī)通過一致性評價的品種。對不同企業(yè)的影響多空交織。據(jù)統(tǒng)計，截至11月15日，上市公司中通過和申報一致性評價較多的是，華海藥業(yè)（600521-CN）通過11個；石藥集團（01093-HK）通過5個、申報10個；恒瑞醫(yī)藥(600276-CN)通過5個、申報15個；復(fù)星醫(yī)藥（02196-HK）通過4個、申報14個；中國生物制藥（01177-HK）通過4個、申報18個；科倫藥業(yè)（002422-CN）申報15個、通過1個；京新藥業(yè)（002020-CN）通過3個。而綠葉制藥的蒙脫石散10月傳出未通過一致性評價，這款藥的前途有點懸了。
據(jù)制藥在線查詢藥品目錄并對應(yīng)此次采購公布的藥品清單，以上藥企很可能入圍藥品帶量采購項目，將被醫(yī)保承諾在11個試點直轄市、省份獲得近一半的同類藥品市場份額，且保證回款及時，在半年內(nèi)使用完畢。雖然批發(fā)價格低，但是不用醫(yī)藥代表們?nèi)ベu藥了，節(jié)約了很大一筆營銷費用，這樣算下來，藥企大概率還是賺錢的。
只是苦了那些靠單一品種過活的藥企，如果自己的產(chǎn)品又剛好會被帶量采購碾壓，那自然很慘。不知道綠葉制藥現(xiàn)在想法如何，在帶量采購的大趨勢下，即使沒有被納入采購名單，但手里的藥品，還是難逃降價的命運，而降價具有強烈的連鎖效應(yīng)。
重點產(chǎn)品拒進醫(yī)保目錄何來勇氣？
很多藥企在醫(yī)保談判桌上選擇降價委身社保，綠葉制藥也一直為力撲素要不要進醫(yī)保目錄而憂心，進則能銷量大漲，但價格會被要求下降很多。不進，藥可以原價銷售，但肯定會影響銷量。
市場有同樣的擔心，不過這款重要的治癌藥頂住壓力堅決走商業(yè)化自主道路，拒進醫(yī)保，保持住了堅挺的價格。據(jù)說去年那些被納入醫(yī)保目錄里的36個藥品，平均降價幅度達到44%，這般大幅度的降價夠讓藥企慢慢消受一陣子。
醫(yī)保圈失利，價格上得意，綠葉制藥似乎并未受醫(yī)保無名的影響，力撲素作為國內(nèi)最普遍采用的紫杉醇類產(chǎn)品，上半年市場份額約為34.8%，銷售穩(wěn)中有升。
綠葉制藥重點產(chǎn)品Lipusu沒有被納入國內(nèi)醫(yī)保藥物清單，避免了大幅度降價，保證了今年的良好收益。今年前三季度，煙臺綠葉實現(xiàn)收入30.99億元，同比增長25.3%，凈利潤8.87億元，同比增長33.75%。煙臺綠葉基本體現(xiàn)了綠葉中國業(yè)務(wù)的財務(wù)表現(xiàn)，未包含德國綠葉和今年收購的思瑞康業(yè)績。
綠葉制藥主營藥品銷量 圖源：公司路演資料
力撲素究竟是何方神藥，竟然讓病患不能醫(yī)保報銷也要自己付錢購買？力撲素是注射用紫杉醇脂質(zhì)體，是紫杉醇抗癌家族的一份子。國內(nèi)市場的紫杉醇系列藥約有兩種，一類是國外進口的白蛋白紫杉醇，效果很好但價格較貴。另一類就是力撲素了，不過這是醇脂質(zhì)，兩者還是有差別的。近年來，抗癌藥物發(fā)展迅速，以靶向藥物為例，每年有十幾個抗癌藥上市。
然而新藥不一定能賣出去，醫(yī)生開藥仍喜歡用那些“老藥”，新藥真的要大規(guī)模推廣和它的研發(fā)速度一樣漫長而艱難。這也是多年使用的老藥力撲素仍然風頭正勁的原因。
不過今年中國已經(jīng)上市了白蛋白紫杉醇的國產(chǎn)仿制藥，恒瑞制藥和石藥集團已正式獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準，上市注射用紫杉醇(白蛋白結(jié)合型)仿制藥。此外，力撲素的競品還有赫賽汀、Avastin和PD-1等，尤其是在2020年其專利到期后，價格還能堅挺到什么時候呢？
力撲素今年的銷量保障其實還是依靠了醫(yī)保途徑。雖然其未被納入國家醫(yī)保名錄，卻依舊在10省的增補醫(yī)保目錄內(nèi)，僅這10個省份的銷售額就占總銷售額的一半以上?？磥砟馨厢t(yī)保，哪怕是個側(cè)妃也能保有銷量，只不過去年還保有12個省份的醫(yī)保增補名錄，今年就少了兩個省份，我們不禁要為它未來的銷量擔憂了。
進入省級藥品清單也有價格折扣，但降價幅度會低于國家醫(yī)保藥物清單要求，這是讓綠葉制藥權(quán)衡再拒進醫(yī)保的原因。顯然，在降價和醫(yī)藥新游戲規(guī)則之間，綠葉制藥選擇了前者。保持了今年利潤，卻失去了新規(guī)則下先入局者的優(yōu)勢，綠葉制藥或許或會失去更多。
頻頻并購以緩企業(yè)壓力
前有賈會計PPT造車，到現(xiàn)在依舊蟄伏未出，今有綠葉制藥研發(fā)不得，頻頻海外拼購尋求來路。車可以不開，但藥事關(guān)民生，尤其是新藥研發(fā)這塊，企業(yè)和相關(guān)機構(gòu)都得重視起來。
醫(yī)藥領(lǐng)域的研發(fā)有太多不可確定性，周期長，成功率低，最后錢都打了水漂。如果想快步追上國際藥企，將國內(nèi)藥企甩到身后，最快的方式就是并購，綠葉制藥不惜重金全球并購的擴張邏輯，讓同行遜色不少。
在醫(yī)保政策的高壓下，綠葉制藥的幾款主要產(chǎn)品面臨不斷降價的壓力。研發(fā)未有收獲，增長乏力下，綠葉制藥試圖通過海外并購尋求新的機會。僅是2015年這一年就完成了4宗海外并購，豪擲6.88億美元吞下澳大利大第三大的私立醫(yī)院運營商Healthe Care，刷新了藥企并購最高價格記錄。那年，還陸續(xù)拿下了新加坡體檢診斷服務(wù)品牌Asia Medic、基因檢測公司Vela Diagnostics，以及韓國JC健康株式會社。
2016年，綠葉制藥轉(zhuǎn)向歐洲，以2.45億歐元購買瑞士Acino公司旗下透皮釋藥業(yè)務(wù)，為中樞神經(jīng)系統(tǒng)產(chǎn)品線再添一個品種。今年也是停下來，8月6日，綠葉制藥附屬德國和瑞士的子公司Luye Pharma AG及Luye Supply AG收購拜耳的避孕類透皮貼劑產(chǎn)品Apleek的全球業(yè)務(wù)。而此次收購距離5月份拿下阿斯利康中樞神經(jīng)核心產(chǎn)品也僅僅3個月時間。
看得準、把得牢，抗抑郁藥、透皮釋藥物并購方向都是這幾年炒得很熱的話題，加之一系列并購帶來的品牌效益，也為綠葉制藥帶來穩(wěn)健的收益。自2015年起，綠葉制藥業(yè)績提速明顯，2017年公司實現(xiàn)銷售收入38.1億元人民幣，同比增長30.7%；利潤端方面，公司近年來歸母凈利潤保持穩(wěn)健增長，2017年公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.81億元人民幣，同時增長10.1%；其中歸屬于股東的正?；瘍衾麧欉_到10.6億元人民幣，同比增長19.0%。
除了帶來品牌溢價外，取得上述暴漲的業(yè)績其實還是與力撲素等寥寥幾個藥品的國內(nèi)銷售額有關(guān)。長遠來看，處方藥最大的市場是醫(yī)保，進了醫(yī)保目錄，才有可能賣出很大的量，顯然在第一階段的公關(guān)中，綠葉制藥選擇了眼前利益，保價保業(yè)績。但是在趨勢面前，綠葉制藥硬抗不降價的底氣能維持多久呢？在后來競品沖擊下，如果今年的兩宗國際并購不能帶來明顯效益，上面這張節(jié)節(jié)高升的財報明年估計又將是另外一種結(jié)果。
其實帶量采購是重構(gòu)行業(yè)競爭要素，那些具有研發(fā)實力的藥企將持續(xù)推出優(yōu)質(zhì)新品，持續(xù)受益。在醫(yī)藥行業(yè)政策迭代之際，綠葉制藥的處境也折射了一批上市藥企的境況。藥企們要認清形勢，長痛不如短痛，接收現(xiàn)在的陣痛，向重研發(fā)輕營銷轉(zhuǎn)型，無論政策的風向怎么變，手里有藥終能有立足之地。
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